科顺防水:建筑全能防水品牌，多重红利助推发展

防水材料行业全能选手

公司是一家集建筑防水材料研发、生产、销售和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。产品涵盖六大类100多个品种,是产品最齐全的防水企业之一,可以为客户提供“一站式”建筑防水解决方案。公司的全国性产能和营销布局已经基本完成,行业综合实力排名前三,连续5年获评“中国房地产500强首选防水材料品牌”前二。

享成本下降红利,企业快速成长可期

2015年公司营业收入增长13%,净利润增长109.91%,原因一方面在于销售收入的增长,而更重要的另一方面是原材料采购价格的下降以及公司改进生产工艺优化配方降低成本所致。原材料价格在2016年仍处于低位,公司有望继续享受成本下降红利,毛利率维持较高水平。

公司成长性的保障来自稳定的上下游关系、全面产能布局和专业的研发能力。公司目前是恒大地产、华夏幸福基业、万达集团、碧桂园、保利置业、富力地产等知名地产商的核心战略供应商。公司新的生产基地全面投产后500公里运输半径内将全面覆盖华南、西南、华东、华北四大区域,覆盖人口超过10亿。公司专业化团队和高管股权激励为公司成长保驾护航。

 

政策红利带动千亿级市场

防水建筑行业已经形成了上千亿的市场规模,近5年复合增长率在20%以上。未来几年,监管政策和下游需求两大因素会驱使建筑防水行业集中度加速提升。“十三五”期间高铁建设、公路基建、轨道交通等系统会有新的增长,从而带动防水材料市场需求。行业将进一步受益于海绵城市建设和存量旧屋改造需求。

 

盈利预测与估值

根据主板和新三板可比公司的估值,考虑到公司的持续成长性,给予公司15倍PE估值,对应2016年EPS,合理股价在16.65元/股。

 

风险提示

下游房地产行业波动风险;行业竞争风险;新产品和新技术研发不及预期的风